大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年(niá在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动n)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的(de)根源还是(shì)原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期(qī)的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带(dài)动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)，预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次(cì)减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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