四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观经济(jì)复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过该额(é)度的(de)部分按协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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