四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wè广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区i)着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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