公募基金交易结(jié)算(suàn)模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行(xíng)业(yè)各方目光，据业内人(rén)士(shì)透(tòu)露，除了广发证券有落地的(de)基金产品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结(jié)算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的(de)结算模(mó)式，最大限度(dù)的(de)调动各方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募(mù)基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基(jī)金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道(dào)、易(yì)方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先有落(luò)地(dì)基(jī)金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资(zī)金存(cún)放在托管银(yín)行的托管账户(hù)，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易(yì)，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端(duān)控制、验资(zī)验(yàn却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念)券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了(le却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念)部分(fēn)托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置(zhì)”的(de)趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易(yì)结算资(zī)金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式(shì)还是(shì)比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的(de)角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过(guò)券(quàn)商完成，可以全方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金(jīn)管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式(shì)，有两方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，加(jiā)强(qiáng)了(le)交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能，优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往的(de)结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于(yú)原来(lái)的证券公(gōng)司(sī)资金(jīn)账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及(jí)完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实(shí)现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内(nèi)观(guān)察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类业务(wù)具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时(shí)在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发展初期，该模(mó)式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融(róng)机构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望(wàng)成(chéng)为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额(é)留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需(xū)要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式(shì)来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生(shēng)了重要变化(huà)，从(cóng)单一模(mó)式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎(yíng)来(lái)爆发(fā)，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，基金结(jié)算模(mó)式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来(lái)说(shuō)获得银行渠(qú)道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡(héng)的(de)作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是(shì)一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模式的(de)发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期利(lì)益(yì)深度(dù)绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回归(guī)“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展变(biàn)化。

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