财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度(dù)上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比(bǐ)去(qù)年(nián)同期明显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头(tóu)部(bù)企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞霸(bà)”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎ菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞ng)颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量下滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多个地(dì)区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提(tí)价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了(le)继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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