2023年(nián)前4个(gè)月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联(lián)储持续(xù)加息，但(dàn)是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地方面(miàn)，沪深300指数(shù)上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基金(jīn)方(fāng)面，来自香港(gǎng)投资基金公(gōng)会的数据显示，截至4月29日(rì)，于(yú)中国香(xiāng)港注册的(de)基金(jīn)中(zhōng)，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲(zhōu)（不含英国(guó)）地区(qū)股票基金净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英(yīng)国）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金公会(huì)网站

　　经过(guò)前四(sì)个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下来(lái)如何演绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五(wǔ)大机构代表接(jiē)受本(běn)报采访解析他们对于市场(chǎng)动态的(de)看法，以(yǐ)帮助(zhù)投资(zī)者把脉(mài)今年(nián)剩余时(shí)间投(tóu)资。他们是：

　　摩(mó)根资产(chǎn)管(guǎn)理常(cháng)务董事(shì)、亚太区首(shǒu)席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏观(guān)经(jīng)济主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思际(jì)）有限公司 基金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年(nián)剩余时间(jiān)美国陷入衰退几率较大。中国经济(jì)复苏步(bù)入轨道，若后续房(fáng)地产(chǎn)等(děng)持续(xù)发力，中国经济持续快速复苏可期(qī)。随(suí)着美(měi)元走弱，后(hòu)续人民币等其它非美货币(bì)可能会获(huò)得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人(rén)士认为(wèi)人工(gōng)智能将为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬件类公(gōng)司可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何看待(dài)今年(nián)剩余时间全球(qiú)经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收(shōu)紧信贷(dài)条件，要(yào)么因为存款外流，被动(dòng)收紧(jǐn)信贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增长(zhǎng)放缓。虽然个(gè)人消(xiāo)费相对稳定，但是到了下半年美国经(jīng)济(jì)衰退的(de)风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业(yè)获诸多因(yīn)素支持。亚(yà)洲地(dì)区中国，日(rì)本过(guò)去几(jǐ)年(nián)受到疫情影响，2023年(nián)中、日(rì)从疫情当(dāng)中恢复(fù)过来(lái)。2023年，在摩根资(zī)产管理看(kàn)来，日本的经(jīng)济表现(xiàn)不会太差，对中国持更加乐(lè)观态度。中国(guó)经济(jì)复苏在全(quán)球起(qǐ)着引(yǐn)领作用。但是，如果(guǒ)要(yào)中国经济复苏更稳固，更全面，还(hái)需要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目(mù)前(qián)市场对中国(guó)经济在2023年的(de)复苏抱(bào)有较高的期望(wàng)，尤其是在第一(yī)季度超(chāo)出预期的(de)情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的预(yù)期则有所保(bǎo)留。我们认为(wèi)中(zhōng)国仍在(zài)复苏的道路上。如果(guǒ)下半(bàn)年财政和(hé)地产方面有所表现，将(jiāng)会加(jiā)快(kuài)复苏进程。目(mù)前来看，经济复(fù)苏(sū)的压力主要来自外需减(jiǎn)弱(ruò)和(hé)内(nèi)需恢(huī)复尚(shàng)需时间，市场流动性和信贷宽松程度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率(lǜ)几(jǐ)乎是美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是(shì)高利率(lǜ)环境对经济的压制作(zuò)用会降低(dī)欧美(měi)经济的(de)预期。日本目前处于一(yī)个极端宽(kuān)松货(huò)币政策拐点，但是目前(qián)新任日本央行行长表现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从(cóng)去年(nián)的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已(yǐ)见(jiàn)顶(dǐng)，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就(jiù)业料(liào)将持续修(xiū)复，核心通(tōng)胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行(xíng)。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作(zuò)用下，经(jīng)济本(běn)身就(jiù)有趋势性的(de)内生修复动力，并不需要太强的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论经济增长还是企业盈利的修复，目前都处在一(yī)个中周期修复趋势(shì)的开(kāi)端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结(jié)束(shù)、以(yǐ)及修复力度最大的阶段已经过去等(děng)问题(tí)。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬(dōng)季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经济(jì)已避开冬(dōng)季陷入严重衰退(tuì)的(de)最坏(huài)情(qíng)况(kuàng)。日(rì)本：政(zhèng)策方面(miàn)，日(rì)银新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间(jiān)可(kě)能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策进行调(diào)整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我们(men)认(rèn)为未来一年美国有80％的(de)概率进入(rù)衰退。美国银行(xíng)业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳(láo)工市(shì)场有(yǒu)潜在降温的可能。随(suí)着劳(láo)工参(cān)与率的提高(gāo)，以及新增就业(yè)的下降(jiàng)，未来失(shī)业(yè)率有抬升的可能，这将(jiāng)会是(shì)导致(zhì)美国经济名义上进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异(yì)常温暖，欧元(yuán)区的经济表现好(hǎo)于预期。欧元区未来(lái)12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比(bǐ)美国更(gèng)为持(chí)久(jiǔ)。因此，我们(men)预计欧洲央行将再(zài)次加息50个基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这一水平。中国经济的强(qiáng)势复(fù)苏(sū)，是全球(qiú)经济增长“混(hùn)沌(dùn)”中(zhōng)的“启明星(xīng)”，3月宏观数(shù)据进(jìn)一步好转，增强了投资者对于国内经(jīng)济增(zēng)长复(fù)苏的(de)信心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联储已经(jīng)最后一(yī)次加(jiā)息了。虽然(rán)说通胀还没(méi)有回到美联(lián)储的政策目(mù)标(biāo)。但是3月(yuè)份开始，银行出现问(wèn)题，这都是(shì)高利率环境(jìng)带来冷却(què)经(jīng)济(jì)的(de)副作用(yòng)。在整体通胀数据(jù)逐步往下(xià)走的环境之下，企业信(xìn)心也开始是(shì)越走越(yuè)弱。美联(lián)储(chǔ)今年加息(xī)或(huò)许已经结(jié)束。

　　美联储可能要(yào)到了明年(nián)上半年才(cái)会认(rèn)真的(de)去考虑降息。虽然(rán)说通(tōng)胀见(jiàn)顶回落，但是回落的速度(dù)不够(gòu)快，而且(qiě)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔在过去的(de)半年12个月多(duō)次提到(dào)，他宁愿(yuàn)经济出现(xiàn)一个温和的经济衰退(tuì)。可见(jiàn)，他对于降低(dī)通胀的(de)决心还是非常明显的(de)，就是他宁(níng)愿牺(xī)牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业(yè)问题(tí)，市场对美联储加息的预(yù)期发生了较(jiào)大波动。目前市场预(yù)计，5月份的加息(xī)会是最后一次，然(rán)后在第(dì)四季度开始逐步调整利率水平，以实现(xiàn)利率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高(gāo)利率环境导致美元流动性下降和投资成本急(jí)剧上升(shēng)，这已经在全(quán)球资本市场上反(fǎn)映出来了。不论是美国的银(yín)行业还(hái)是高收(shōu)益债(zhài)券(quàn)领域，都(dōu)出现了流(liú)动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联(lián)储(chǔ)最近一次加息后，进(jìn)入观望(wàng)态势(shì)。现在市场普遍预(yù)期从今(jīn)年三季度开始(shǐ)，美(měi)国将进(jìn)入一(yī)个技术性衰退，可能(néng)在(zài)年底会有一次减息。但(dàn)是美(měi)联储现在论调(diào)还是比较的鹰派，至少从美联储(chǔ)官(guān)员的(de)点阵图看，大(dà)部分(fēn)美联(lián)储官员都认为在2024年前(qián)不会减息，与(yǔ)市场预期(qī)有一定的差距(jù)。当(dāng)然(rán)，我们要动(dòng)态地看问题，应(yīng)根据未来几个(gè)月美(měi)国经济的实际情(qíng)况(kuàng)去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月美联(lián)储(chǔ)加息后(hòu)进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在控(kòng)通胀及(jí)防范(fàn)金融(róng)风险之间争取平衡(héng)。后(hòu)续如果美(měi)国金融体系风险继(jì)续累积并形(xíng)成(chéng)进一(yī)步(bù)的(de)风险事件，可(kě)能(néng)会推动(dòng)联储更早转向。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在(zài)此情景下，长久期的利率债、高评级(jí)信(xìn)用债会在大(dà)类资产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来看，美联储(chǔ)可能在下半年降息(xī)50个(gè)基点。虽然美联(lián)储结(jié)束加息周期(qī)及随(suí)后的宽松政策可能利好(hǎo)股(gǔ)市(shì)，但(dàn)是(shì)这仅在(zài)没有衰退接踵而(ér)至(zhì)时成立。多数情况下(xià)，只有经济状(zhuàng)况触(chù)底才会构成(chéng)股(gǔ)市反(fǎn)弹的充(chōng)分(fēn)条(tiáo)件。与股票不同，政府债(zhài)收益率的表现在美联储加(jiā)息接近尾声时(shí)通常更(gèng)容(róng)易预测。一直以来，10年期(qī)政府债收益率的高位几乎总是(shì)在最后一次(cì)加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀(zhàng)下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相关(guān)的企业已经录得(dé)一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候(hòu)，做(zuò)工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具(jù)率先获(huò)得(dé)利好，这是(shì)比较(jiào)自(zì)然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些(xiē)变化(huà)，这是我们(men)需要(yào)思考的(de)问(wèn)题。例如(rú)广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步提升它的(de)投放(fàng)精准度。不过，考虑到部分国家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在(zài)推动数字化的进程，我们认为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型(xíng)在训练环(huán)节和推(tuī)理环节都需要消耗大量(liàng)的(de)算力，涉及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成(chéng)的服务器，以及配(pèi)套的交换机、光模块；自去年年(nián)底以来，产业(yè)链已经陆(lù)续收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产(chǎn)品，一类是公有云上部(bù)署的大(dà)模型，包括(kuò)模型的(de)API接口调用、模型的分(fēn)布式计(jì)算部署、数(shù)据(jù)库等(děng)中(zhōng)间件，主要(yào)面向to-C类的终端(duān)场(chǎng)景，主要基于生成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有云上的大模型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景，主要根据(jù)部署成(chéng)本来收费；应用(yòng)场景落地较(jiào)为多(duō)元(yuán)，在搜索(suǒ)、文档处理(lǐ)、文学艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非常(cháng)多可(kě)以探(tàn)索落(luò)地的案例(lì)，在未来2-5年将会(huì)呈现出(chū)百花(huā)齐(qí)放的格局(jú)，投资(zī)机会(huì)主(zhǔ)要(yào)来(lái)源于下游(yóu)潜在的目标用户群体规模较大、用(yòng)户的付费意愿强或(huò)者用户的使用时(shí)长(zhǎng)较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一(yī)定会(huì)颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们(men)看到，中国高度(dù)重视数(shù)字经济(jì)，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科(kē)技的发展，今年成(chéng)立了国家数据(jù)局，国(guó)务(wù)院重组(zǔ)科(kē)技(jì)部，三(sān)大运营商都加大了在数据方(fāng)面的投入，中国的云企(qǐ)业(yè)也发展迅(xùn)速(sù)。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体(tǐ)的发展。该(gāi)板块目前估(gū)值处(chù)于历史低位，随着去库存的(de)稳步推进，半导(dǎo)体板块在(zài)今后的6-10个(gè)月会(huì)有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)。拥有众多半导体企业(yè)的韩(hán)国市场则将是亚(yà)洲上升空(kōng)间最大(dà)的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题(tí)也将有不(bù)俗表现，因为很多(duō)中国的科技(jì)企业在后(hòu)疫情时代(dài)，会更(gèng)关注(zhù)利(lì)润(rùn)和现金流(liú)，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机器学(xué)习与深度学(xué)习模型）的(de)发展(zhǎn)将带来以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训练与推(tuī)理(lǐ)需要大量的算力，这将带动(dòng)AI专(zhuān)用芯片(piàn)的需求与发展。云(yún)计算服务，AI模型需要庞大的数据集(jí)和计算资源(yuán)进(jìn)行(xíng)训练，这将推(tuī)动公共(gòng)云服(fú)务商的发(fā)展(zhǎn)。数据服务，AI模(mó)型需要海量数据进(jìn)行(xíng)训练，数据采集、清(qīng)洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大(dà)举采购各类AI软件与(yǔ)服(fú)务(wù)，如(rú)机器视觉、自(zì)然语言(yán)处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增(zēng)加公众对AI技(jì)术研(yán)发的知情权(quán)以及行业自律是有其必要性(xìng)的(de)。一方面，知名人士的(de)呼吁显示出行业内对(duì)人工(gōng)智能安全与(yǔ)可(kě)控性的高度重视，这有助(zhù)于提高公(gōng)众(zhòng)对此的认识，同时促进相关法规与标准(zhǔn)的(de)出台。暂(zàn)停开发更(gèng)强大的模型有(yǒu)助(zhù)于(yú)行(xíng)业理解现有模(mó)型的风险与影响，为下一代模型的(de)管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足(zú)够(gòu)强(qiáng)大(dà)，需要一定(dìng)时间观察其对社会(huì)产生的(de)影响。但另一方(fāng)面，依靠公众人(rén)士发起(qǐ)的自律性暂停(tíng)可能难(nán)以有效执行。人(rén)工智能行业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究难(nán)以形成(chéng)广泛(fàn)共识(shí)，领先(xiān)机构会继续推进研究旨(zhǐ)在(zài)保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开发更强大(dà)的(de)生成式AI 模(mó)型，并非(fēi)技术发展方向出现了偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用过程中产生的法律规制风险以及(jí)科技(jì)伦理挑战。一方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署(shǔ)在公(gōng)有云上面，用户交互过程中的(de)数据可能涉(shè)及到用户(hù)隐(yǐn)私和企业(yè)机(jī)密，因(yīn)此现在越来(lái)越多的企业客户开(kāi)始(shǐ)转向规划(huà)私有部署(shǔ)大模型。另一方(fāng)面，不法分子也更(gèng)有机会借助(zhù)生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发限制性(xìng)产(chǎn)品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监管层在(zài)立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办公室正(zhèng)式发布(bù)《生成式人工智能服(fú)务管理办(bàn)法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成式人工智能(néng)服务提供者应该承(chéng)担信息安全(quán)主(zhǔ)体责任，做好个人信息保护、未成年(nián)人(rén)保(bǎo)护、内容安全管(guǎn)理等工作，我们(men)相信在生成式人工(gōng)智(zhì)能(néng)领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩余(yú)时(shí)间(jiān)投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球(qiú)市场(chǎng)资产类别(bié)方(fāng)面，固定(dìng)收(shōu)益或者(zhě)债券(quàn)为优先，低(dī)配股(gǔ)票。如果美国经济进入(rù)下半年，经(jīng)济增长速(sù)度持(chí)续放缓，衰退(tuì)风险增强，那(nà)么(me)目前美(měi)国股票(piào)的估值(zhí)相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开(kāi)始放缓，即便(biàn)美(měi)联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国债，它的(de)利(lì)率(lǜ)还是要往下(xià)走，利(lì)率往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票(piào)的部(bù)分摩(mó)根资产(chǎn)管理目前(qián)是偏向中国(guó)及广泛意义(yì)上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是(shì)跑赢沪(hù)深300，但是经(jīng)验告诉我们(men)，如果(guǒ)中国的企业(yè)盈利增长比美国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧美(měi)的政府债券，再(zài)加上一(yī)些(xiē)投资等级(jí)的企业债。不看好高收益债的(de)原因在(zài)于：当经济表现越来越差的时(shí)候，一些信贷评(píng)级比较低的企业债(zhài)，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货(huò)币方(fāng)面：看跌美元。同时，若(ruò)美(měi)元(yuán)贬值，大部分的亚(yà)洲货币都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟(gēn)工业金(jīn)属持相(xiāng)对中性态度，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为(wèi)股票优于债券(quàn)，优于商品。年末(mò)有(yǒu)降息(xī)预期的条件下，股票估值压力会减小。商(shāng)品受(shòu)全球总需求下降(jiàng)和中国复苏缓慢(màn)的影响(xiǎng)，下半年(nián)反转(zhuǎn)的机会不(bù)大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑(lǜ)年初(chū)至今(jīn)的(de)表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧(ōu)美股市(shì)的情况。尤其是香港(gǎng)市(shì)场(chǎng)，在公司业绩普遍(biàn)平(píng)稳转好的基本(běn)面(miàn)条(tiáo)件下，受其(qí)他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股(gǔ)表(biǎo)现有背离基本(běn)面(miàn)的情况。

　　胡(hú)一帆(fān)：站在资(zī)产配(pèi)置角度看，我们认为美国的盈利增长及(jí)通胀(zhàng)前景仍存在(zài)较(jiào)大的不确定性。如果(guǒ)通胀下降，股票(piào)表现会(huì)较出色(sè)，债券也会受(shòu)益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债(zhài)券表现一定优于(yú)股票(piào)。如果(guǒ)通胀(zhàng)卷土重来，将出现和(hé)去(qù)年一样的股债(zhài)双(shuāng)杀，对(duì)成长股则尤为(wèi)不利。股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)投资策略(lüè)：股票方面，我(wǒ)们(men)不看好美股和成长股。我们的股票(piào)投资策略(lüè)是分散配置(zhì)。我们看好新兴市场(chǎng)，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言(yán)，我们认为今年债券的表现会优于(yú)股(gǔ)票的表现，特别是政(zhèng)府债券(quàn)和投资(zī)级别(bié)的(de)债(zhài)券，能够提供不错(cuò)的收(shōu)益率，而(ér)且即(jí)使(shǐ)在(zài)经济下行的时(shí)候也非常(cháng)具有(yǒu)韧性。商品市场投(tóu)资(zī)策(cè)略：我们同(tóng)时(shí)也(yě)看好黄(huáng)金和(hé)石油价(jià)格的(de)上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄金最主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)避险情绪的上升(shēng)。我(wǒ)们预(yù)测到2023年底，黄金(jīn)价(jià)格会达(dá)到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底(dǐ)之(zhī)前(qián)会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进一(yī)步(bù)上行，主(zhǔ)要是由于(yú)供给端(duān)的收缩(suō)。外汇市(shì)场投(tóu)资策略：由于美(měi)联储停止加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因(yīn)此我们要为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰退情(qíng)景后，债券和黄金(jīn)表现较好，成长股有阶段性(xìng)行(xíng)情(qíng)衰退情景下，利率带来的分母端制约改善，利(lì)好利率债及高评(píng)级债券(quàn)、黄金等资产类别成长股受分母端改善主导(dǎo)，可(kě)能有阶段性行情；价(jià)值股分子端(duān)承压，整体回落(luò)石油(yóu)等大宗商品由(yóu)于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值(zhí)均(jūn)处于较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格(gé)上建议高(gāo)配制造、科(kē)技，低配(pèi)周期、金融地产，标配消费和(hé)医药；创(chuàng)业板指的吸引力相(xiāng)对(duì)高于沪深300。行(xíng)业层面(miàn)，电子(zi)、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材料等行业机(jī)会相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构(gòu)上看好：盈(yíng)利(lì)能力稳定、高股息的优(yōu)质(zhì)央国企(qǐ)；契合数字中国建设(shè)方(fāng)向，受益(yì)于(yú)复苏的(de)互联网板块。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期，部(bù)分(fēn)资产（例如美(měi)股）对分子端(duān)下行的定价不足。后续(xù)若进(jìn)入利(lì)率快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美(měi)元(yuán)也可能(néng)启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方(fāng)面：人(rén)民币汇率在(zài)美元(yuán)反弹(dàn)时点可能仍强于一篮子货币。日元可(kě)能(néng)扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退预(yù)期和欧(ōu)洲(zhōu)能源供应短缺风险持续(xù)，欧(ōu)元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强势(shì)周期(qī)逆转后，欧元存在一(抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思yī)定重新反弹(dàn)可(kě)能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股票方(fāng)面，我们继续(xù)看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御性行业立场。看(kàn)好中国，因为即使在2022年(nián)10月的反(fǎn)弹之(zhī)后(hòu)，目(mù)前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济(jì)增长，最近(jìn)的银行存款(kuǎn)准备金(jīn)率(lǜ)下调就是明证。我们对美元进(jìn)一步走弱的预期应(yīng)该会支持除日本以(yǐ)外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高(gāo)质量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐(lài)高(gāo)收益(yì)债券。这与美国的衰退周(zhōu)期(qī)所体现出(chū)的特征一致，在美国，政府(fǔ)债券通常受益于(yú)债券收益率的下降（因为市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收益率相对于(yú)美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷(dài)质量恶化的(de)预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思