调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在(zài)于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一方(fāng)面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国(guó)的加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下(xià)行(xíng)，对于化工特别(bié)是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场(chǎng)走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的(de)调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力较大(dà)，油品需(xū)求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调(diào)油需(xū)求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽(qì)油(yóu)消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的(de)价差(chà)高点已(yǐ)经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除(chú)了苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外(wài导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗)其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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