上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如(不拘于时句式类型，不拘于时句式还原rú)果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司不拘于时句式类型，不拘于时句式还原发(fā)行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在(zài)很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市(shì)难(nán)、退(tuì)市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基(jī)本(běn)面、成长性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的(de)退市(shì)处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的(de)短板不能(néng)视而(ér)不(bù)见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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