金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就国家常务委员7人，国家常务委员7人简历是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称(chēng)大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵的(de)一(yī)个普通农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华(huá)联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销商的日子(zi)越(yuè)来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合(hé)并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的(de)高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下(xià)扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城(chéng)市(shì)化(huà)，大(dà)部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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