金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银行存款利(lì)率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使(成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回(huí)归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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