金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基(jī)石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投(tóu)资者(zhě)，分别(bié)是有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供三种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董(dǒng)事(shì)局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初(chū)咨(zī)询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区(qū)域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩(jì)会(huì)出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价(jià)格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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