四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的(de)关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏(piān)好天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束(shù天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖)。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在(zài)银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和(hé)协(xié)定存(cún)款双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济(j天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖ì)学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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