金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格(gé)碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎ碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别n)流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候已(yǐ)经过(g碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别uò)去(qù)。再回(huí)归经济基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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