上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投资者对(duì)可(kě)转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于(yú)大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转债划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市(shì)。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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