财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报指出压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅(fú)度(dù)或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等(děng)高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带(dài)动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下(xià)，公(gōng)司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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