近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的(de)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符(fú)合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入(rù)分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会(huì)计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据(jù)部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未(wèi)来(lái)是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文(wén)，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的(de)目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)重大经常(cháng)性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业(yè)成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂(jì)等成长性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计(jì)口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的(de)决(jué)定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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