5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放(f贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句àng)量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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