2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结(jié)果参(cān)差(chà)不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对(duì)于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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