申万(wàn)一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)，或主要(yào)由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速(sù)区间 害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些>

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，目(mù)前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公(gōng)司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势(shì)的(de)背景(jǐng)下，国(guó)内半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居(jū)行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的(de)头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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