国内“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外(wài)市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出(chū)炉(lú)后(hòu)，美(měi)联(lián)储也将(jiāng)召开5月议(yì)息会(huì)议(yì)，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走(zǒu)势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美(měi)国(guó)第一共和银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人士(shì)称，该银行(xíng)很(hěn)有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共和银行公(gōng)布其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官员正在与其他银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审(shěn)查(chá)员未能采取有力行(xíng)动(dòng)解决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的(de)问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查(chá)员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速地解决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部(bù)分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致联储的(de)监管变(biàn)得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审(shěn)查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银(yín)行存在导致其(qí)倒闭的(de)一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的数(shù)据显示(shì)，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公(gōng)开(kāi)审(shěn)查报告或警告(gào)，数量是其他(tā)银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需(xū)要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范(fàn)围(wéi)的银行(xíng)适用标(biāo)准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要求(qiú)更广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联(lián)储可能(néng)增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内华(huá)达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在(zài)成(chéng)本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政(zhèng)府以及(jí)某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再(zài)度印证了(le)美(měi)国通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再(zài)次加息(xī)的(de)可能性。报告(gào)公布(bù)后，美国短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美(měi)国经济放(fàng)缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行(xíng)信用危(wēi)机的(de)尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下(xià)滑，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)削弱了(le)美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了(le)下半年(nián)美联储降息的(de)预(yù)期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年中美(měi)联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政策(cè)面临(lín)抑制通胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随(suí)着此前银行业危机(jī)的爆发以及(jí)一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的(de)脆(cuì)弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经持续增加，但(dàn)是一季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超过预(yù)期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意(yì)味着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计(jì)，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场(chǎng)已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无最(zuì)新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议(yì)重点在于(yú)利率决议(yì)声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面。其中，在(zài)决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别(bié)是能(néng)否(fǒu)出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后的(de)新(xīn)闻发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场而言，均(jūn)构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以(yǐ)及(jí)经(jīng)济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短(duǎn)期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货币政策预(yù)期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美债(zhài)利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计(jì)加息结果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策预期交易(yì)依旧(jiù)不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在记者会上(shàng)对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观(guān)预(yù)期(qī)出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因素(sù)方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限(xiàn)悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事(shì)件余波反复，不断激发(fā)市场避(bì)险情绪。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种种因素(sù)均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和(hé)美联储对于后续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管(guǎn)过(guò)热(rè)态势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就(jiù)业人数还(hái)是失业率指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计(jì)，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上述的(de)修正走势，美联储还需在(zài)更多数(shù)据(jù)指引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作(zuò)出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会(huì)延(yán)续当前“走一(yī)步看一步”的(de)决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内(nèi)降息的乐观预(yù)期(qī)的修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目(mù)前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结算体系(xì)下美(měi)元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的(de)变(biàn)化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度(dù)的(de)易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带来(lái)的(de)避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成(chéng)有力的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对(duì)于美联储降息的(de)预期仍大(dà)幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对降息(xī)预期(qī)的修正或将带来金(jīn)银价(jià)格的进(jìn)一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较(jiào)多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容(róng)铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗易出现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预(yù)计美(měi)联储会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则要保持头(tóu)寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的(de)方向性行情，可(kě)根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布(bù)局。

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