四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利(lì)率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zh一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水è)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银(yín)行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水rong>

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基(jī)础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力(lì)没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息(xī)的一种存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。