金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正(zhèng)式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只实(shí)现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目(mù)前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次(cì)高端白(bái)酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的(de)第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任(r十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖èn)男足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福(fú)形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下(xià)的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳(láo)动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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