核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为(wèi)代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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