作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪(xiàng)价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dān观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪g)前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带(dài)动价格(gé)分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结(jié)束(shù)自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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