5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告(gào)称，其累计(jì)有(yǒu)效认购(gòu)申请份额总额超过(guò)20亿份发行狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字上限，将启动比例配(pèi)售。这则小公告体现出市场对(duì)这一“中特估”主(zhǔ)题的追捧力(lì)度。

　　实际上(shàng)，近期围绕着“中特估(gū)”的行情，市场关注度非(fēi)常高，5月15日首批3只央企(qǐ)回(huí)报(bào)ETF发(fā)行，更成为这一波(bō)“中(zhōng)特估”行情的催(cuī)化剂(jì)。实际上，早在去年底(dǐ)及今年(nián)一季度，一些基金经理开始调仓(cāng)换股(gǔ)“中特(tè)估概念”。

　　目(mù)前“中特(tè)估”资金面、情绪面(miàn)、估值方式等问题(tí)成为市场关注焦点，中国(guó)基金报采(cǎi)访多位(wèi)投研(yán)人士(shì)，解(jiě)析“中特估”这些焦(jiāo)点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上报发行(xíng)

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追(zhuī)捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证央企红利(lì)ETF罕见(jiàn)出现启动“比例配售”情况，今年场内(nèi)多(duō)只“中字头”ETF也持(chí)续(xù)“吸(xī)金”，狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字15只央企、国企(qǐ)ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有多(duō)只国央企主题基金发行，市场对(duì)此(cǐ)充(chōng)满(mǎn)期待，如5月15日(rì)就有3只央企回(huí)报ETF，后(hòu)续跟踪(zōng)央企科技引领、央企现代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上(shàng)报的央国企基(jī)金在(zài)排队入市。

　　这些或(huò)成为这一波“中(zhōng)特估”行情的(de)催化剂(jì)。

　　融通(tōng)红利(lì)机(jī)会(huì)基金经理(lǐ)何(hé)龙表示，央企(qǐ)ETF发行在情(qíng)绪上是构成催化因素的，近(jìn)期银行股大(dà)涨的一个催(cuī)化因(yīn)素就是积(jī)极推介相关(guān)央企ETF的(de)发(fā)行(xíng)。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行，我认为确(què)实(shí)会成(chéng)为引爆行情的催化剂(jì)，基本面(miàn)、资(zī)金(jīn)面、政策面都在向好，下半年，中特估有(yǒu)可(kě)能独(dú)领风骚。”万家基金章恒(héng)更(gèng)是表(biǎo)示(shì)。

　　同样(yàng)，博时(shí)基金指数与量化投资(zī)部(bù)基(jī)金经理杨振建就表(biǎo)示，近期(qī)密集申报的国央企主题基金主(zhǔ)要涉及“股东(dōng)回报”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主(zhǔ)题，这样的布局(jú)可以更好支持央国企的估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的(de)发行将成为行情(qíng)进(jìn)一步上涨的催化(huà)剂。去年(nián)以来(lái)公募基金发行整(zhěng)体平(píng)淡，近期(qī)多只国央企主题基(jī)金申(shēn)报和发行，行情火热下将为市(shì)场带来(lái)增量资金，有望推动进一步(bù)上涨。”杨振建进(jìn)一步表示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅认为，公(gōng)募(mù)基金积(jī)极(jí)布(bù)局央(yāng)国企(qǐ)主题基金，一(yī)方面是因为(wèi)新一轮深化国(guó)企改革的大(dà)幕将拉(lā)开，叠(dié)加“中特估(gū)”概念，央国企上市公司的投资价值凸(tū)显，该主题的基金将为投资者(zhě)提供更丰富的工具(jù)以参与到央国企投资。另一方面是(shì)落实公募基金行业高质量发展的要(yào)求，引导更多资金参与央(yāng)国企改革(gé)，更好发(fā)挥公(gōng)募基金服务资本市场改革、服务实(shí)体经济和国家战略的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企ETF的发(fā)行(xíng)将为央企相关标的和板块带来(lái)增(zēng)量资金(jīn)，提升交易活跃(yuè)度(dù)，有望成为中特估行情的催化(huà)剂。

　　存量市(shì)场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市(shì)场(chǎng)结构性行情(qíng)明显，中特估(gū)和人工(gōng)智(zhì)能成为两大明显的主(zhǔ)线，而(ér)新能源等前期热门赛道股冷却(què)，在此背景下，一些基金经(jīng)理开始调(diào)仓换股“中特(tè)估(gū)概念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己(jǐ)目前(qián)重点关注三大行(xíng)业，火电、券商、军(jūn)工，这三大行(xíng)业主要是央(yāng)企或地方国资(zī)所(suǒ)在的行业，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首先是基于(yú)行业本身(shēn)基本面在今年(nián)会有重大的向上变化的机会，比如火电，会受(shòu)益于煤炭价格的下(xià)跌(diē)，扭亏为(wèi)盈；券商，会受(shòu)益于今年市场成交量的放大，盈利大幅增(zēng)长等。同(tóng)时，随(suí)着国有企业改革的推(tuī)进，大(dà)概率这(zhè)些(xiē)企业(yè)会进入一个(gè)提(tí)质增效、释放(fàng)业绩的过程。”章恒表示(shì)，中特估是(shì)过去(qù)5年(nián)10年改(gǎi)革的成果(guǒ)，是非常基本面的，和他过去1至(zhì)2年研究投资思路(lù)也非常吻合，为在下(xià)半年抓住(zhù)这波中(zhōng)特估的投(tóu)资机(jī)会(huì)做好了(le)准备。

　　“去年年(nián)底已开始重视中特估的投资机(jī)会，判断(duàn)中特估的(de)机会(huì)未来三年分(fēn)两个阶段。”融通红利(lì)机会(huì)基金(jīn)经(jīng)理何(hé)龙表示，第(dì)一(yī)阶段也就是今年以数字经济和“一带一(yī)路(lù)”的(de)主题(tí)普(pǔ)涨性机会为主，包括低(dī)于1倍PB、分红收益率极高(gāo)的品种，将会迎来普涨性的机会(huì)。第二阶段是未来两年，在主题性机会消散以后，基于顶层设计对(duì)国央经营管理(lǐ)价(jià)值导向变化，我们(men)判断经营成果(guǒ)随(suí)之改变是一个慢变(biàn)量(liàng)，会在未来两年体现在每一(yī)个(gè)央国企的报(bào)表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前(qián)在挖掘公司(sī)经营(yíng)层(céng)面可(kě)能发(fā)生显著正向变(biàn)化的个(gè)股提前进(jìn)行布局(jú)，比如医药(yào)和消(xiāo)费(fèi)等行(xíng)业。

　　其实一季(jì)报已经显露出(chū)不少基金在(zài)行动。国金证券研究所数(shù)据(jù)显示，偏股主动(dòng)型基金2022年(nián)年报前十大重仓股股票(piào)池(chí)中，“中(zhōng)特估”概(gài)念(niàn)占偏股主(zhǔ)动型基(jī)金(jīn)持有股票市值比(bǐ)例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季(jì)报披露的(de)持仓中(zhōng)，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动型基金持(chí)有股(gǔ)票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主(zhǔ)动型基金的持仓中，占(zhàn)比明显提高。上述数据显示，根据偏股主动(dòng)型基金2022年报及2023年(nián)一季(jì)报十大重仓(cāng)股的数据(jù)，剔(tī)除(chú)个股(gǔ)涨跌(diē)影响，估计了各基(jī)金主动加(jiā)仓“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)的市(shì)值(zhí)占(zhàn)2022年末股(gǔ)票(piào)总(zǒng)市(shì)值(zhí)比例(lì)，一季度超过30％的偏(piān)股主动型基金主(zhǔ)动(dòng)加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只(zhǐ)基金在2022年末(mò)不持有“中特估”概念股，但(dàn)在(zài)一(yī)季(jì)度买入。

　　不仅如(rú)此(cǐ)，中信证券数据统计(jì)也显示(shì)，一季度主(zhǔ)动(dòng)偏股(gǔ)型公募基(jī)金(jīn)对(duì)港股央国(guó)企的持股市(shì)值(zhí)比重(zhòng)达到2019年以来的新高，港(gǎng)股央国企持(chí)股总市(shì)值占港股(gǔ)持股总市值的(de)比(bǐ)重由2022年四季度的25.1％提升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远高于2020年(nián)低(dī)点(diǎn)时(shí)的7.5％。

　　投研上加大(dà)力(lì)量？

　　构建国央企专门的(de)股票库

　　可以说中国特色估值(zhí)体系，正深刻(kè)影响基金公司的投研，落实到日(rì)常的投研(yán)流程和实践之中，不少基金公司在加大投(tóu)研力量(liàng)，更有(yǒu)专门构建国央企股票库(kù)。

　　融通红利机会基金经理何龙(lóng)就介绍，一方面，从顶层设(shè)计改变(biàn)研究(jiū)员过去对国央企的(de)固定思维，需要实地考察国央企，并且需要利用当前国央企愿意交(jiāo)流(liú)的契机，多花精力去(qù)进行跟(gēn)踪发(fā)现变化。

　　另一方面，融通基(jī)金在行动上，要求研(yán)究员将自己所覆盖行业的所有国央企构建专门的股(gǔ)票库，并进行长(zhǎng)期(qī)跟踪，包括考察其实(shí)地调研(yán)的的成果(guǒ)，了(le)解国央(yāng)企经营思路(lù)和财务(wù)导向的变化，结合(hé)行业(yè)趋势和(hé)特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认(rèn)识”上的重视。他表示，通过深(shēn)入学(xué)习(xí)，对“中特估(gū)”有了更深刻的认识：首先要认(rèn)识市(shì)场体制机制、行业产业结构、主体(tǐ)持续(xù)发展能力等方面所体(tǐ)现的鲜明中国(guó)元素和发展阶段(duàn)特征(zhēng)，“中特估”应该是在(zài)此基(jī)础上构建的具(jù)有(yǒu)时代特(tè)征和中国(guó)特色、符合国家战(zhàn)略导(dǎo)向(xiàng)的估值(zhí)体系，而不(bù)是简单套用国外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估(gū)是一种新的提(tí)法(fǎ)，但是(shì)这个概念所涉及(jí狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字)到的行(xíng)业和公司，一直在(zài)发生(shēng)的变化。”万家(jiā)基金经理章恒表示(shì)，万家(jiā)基(jī)金一直非常关注(zhù)传统产业(yè)的(de)变化，诸如煤炭、金融、建筑等(děng)多个(gè)领域，因此也是(shì)一定能够抓(zhuā)住(zhù)中(zhōng)特估这波行(xíng)情的机(jī)会(huì)的(de)。同时，随着时(shí)局的变化，也在增加相关(guān)行(xíng)业的研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春表示，积极践行(xíng)中国特(tè)色的估值体系是资本市场(chǎng)使命，投资者需(xū)要学(xué)习领会并针对原有的估值体系进(jìn)行改(gǎi)造，以适应(yīng)现实的(de)需要(yào)。明(míng)确该体系的(de)框架是第一位的(de)工(gōng)作，合理(lǐ)设置指标也非常(cháng)重要，投资者的认可和实施是最终该体系能否具备(bèi)长期价值的(de)基础。不过，他(tā)也提醒(xǐng)，人为的拔估值(zhí)是很大的认(rèn)知误(wù)区(qū)，市场化认(rèn)可是基本的常识，不可(kě)误判。

　　体现社(shè)会价值与(yǔ)国家战(zhàn)略价值(zhí)

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企(qǐ)是(shì)国(guó)民经济的(de)支柱，国企(qǐ)央企(qǐ)发(fā)展要符合国(guó)家战略发展发向，更需要(yào)承担社会公共(gòng)责任等。而(ér)这(zhè)些都(dōu)应该考虑进估值体系之中，也引发(fā)市场关注。

　　多数受访的基金(jīn)经理认(rèn)为，对于国央企的估值方式要充分体现企业的社会价值与国(guó)家战略价值，目前已经(jīng)形成了初步的企(qǐ)业社会价值评价体系。

　　“如何定价(jià)国有企业(yè)承担社会价值、符合(hé)国家战(zhàn)略发展的价值？首(shǒu)要任(rèn)务就构建中(zhōng)国特色的价值评价体系，改变从以私人股东权益出(chū)发，现(xiàn)金流折现为主(zhǔ)要方法的单一价值估值体系，转(zhuǎn)向社会整体价值(zhí)观念、纳入中国特色的ESG评(píng)价体系，充分体(tǐ)现企业的社会(huì)价值(zhí)与(yǔ)国(guó)家战略(lüè)价(jià)值。”博(bó)时(shí)基金指数与量化投资(zī)部基金经(jīng)理杨振(zhèn)建表示(shì)。

　　杨振建也直言，近年来国(guó)资委指导国内团队对(duì)于中国特色(sè)ESG披露与评价(jià)体系(xì)不断探索，结合国(guó)际(jì)通用规则，目前(qián)已经形成了初步(bù)的企业社(shè)会价值(zhí)评价(jià)体系，其中(zhōng)包括《企业ESG披露(lù)指南》、《中央企业(yè)上市(shì)公司环(huán)境、社(shè)会(huì)及(jí)治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总监、基金经理王帅(shuài)也认为(wèi)，“中特估”应该是(shì)注重企业价值的可持续(xù)估值，要重视股东、员工和(hé)社会责任等要素(sù)对企业稳健成长的重大意义(yì)，重视稳定(dìng)的现金(jīn)流、持续增长的(de)盈利(lì)、科技(jì)创(chuàng)新(xīn)对提升企业内(nèi)在价值(zhí)的(de)积(jī)极(jí)作用，这样有利于(yú)提高估(gū)值定价(jià)模(mó)型(xíng)的科(kē)学性和(hé)有效性。

　　“在(zài)指数编制、策略(lüè)构建等实务(wù)工作(zuò)中(zhōng)，都有成熟的量化(huà)指标可(kě)以使(shǐ)用，包括净资产收益率(lǜ)、营业现金比率、资产负债率(lǜ)、研发(fā)经(jīng)费投入(rù)强(qiáng)度等等(děng)。”王帅(shuài)也(yě)表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理李(lǐ)欣(xīn)更细致分析在估值思维、估值结论、估值判断上(shàng)有(yǒu)变化，尤(yóu)其(qí)是估值的方(fāng)法和指标上，他(tā)认(rèn)为其(qí)包括产(chǎn)业链上下游的(de)衡量、全(quán)要(yào)素成本等，以及在纵向和横向上的(de)研究(jiū)，强调政策优惠、产业(yè)发展、市场竞争力和可持续(xù)发展等各(gè)种(zhǒng)因素(sù)与(yǔ)企(qǐ)业价值的关(guān)系。这些因素在对估值结论和判(pàn)断(duàn)的(de)影响上(shàng)，也使得中(zhōng)国特色的估(gū)值体系与传统的(de)估值体系有所不同。

　　“所以估(gū)值思维的变化，还有(yǒu)估(gū)值结论和估值判断的变化，都(dōu)是为了更(gèng)好地适应(yīng)中国的市场和经济特点，提供更精准、更合理的企业估值信息(xī)。”李欣表示(shì)。

　　不(bù)过，创(chuàng)金合(hé)信基(jī)金首席(xí)经济(jì)学家魏凤春直言(yán)，这需要在实践中进行探索，目前尚没(méi)有公认的指(zhǐ)标可(kě)以(yǐ)使(shǐ)用。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字