大家(jiā)周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队进入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战(zhàn)备状态提升(shēng)到(dào)最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于(yú)油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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