财联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)将大涨归因为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企(qǐ)投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式现代化(huà)中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的(de)大金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发(fā)行(xíng)预热，会(huì)议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特(tè)估银行(xíng)概(gài)念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了(le)多重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的(de)结束，这(zhè)一次历(lì)史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块行进(jìn)，从去年(nián)底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持(chí)续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行(xíng)、中信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生(shēng)银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从(cóng)资金(jīn)流动来看，以规(guī)模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲(jìn)情(qíng)况下(xià)，原来看不起的(de)那些低增速的企业，现在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分红、深度(dù)价值(zhí)的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资(zī)一部基(jī)金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波(bō)快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观(guān)等背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回(huí)报率(lǜ)预期(qī)下行、中特估政策(cè)背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数(shù)据显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观都是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银行(xíng)，其(qí)余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济(jì)容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大(dà)行近五年(nián)分红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低(dī)也(yě)为调(diào)仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际可以为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率高而(ér)稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是(shì)高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后(hòu)续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出(chū)，与海外(wài)银行对比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下的(de)国(guó)内银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的(de)投资机会。以国(guó)有大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大(dà)量(liàng)的商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算(de)，本身(shēn)就有比较大(dà)的(de)修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望(wàng)使得这些(xiē)问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观(guān)点(diǎn)开(kāi)始担忧市(shì)场行情告(gào)一段落。对此，市场人士认(rèn)为(wèi)，站在中特估(gū)背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单(dān)做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称(chēng)，大(dà)金融板块过(guò)去被当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入(rù)避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存(cún)在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并不(bù)强，比如银(yín)行(xíng)板(bǎn)块近(jìn)期(qī)大(dà)幅放(fàng)量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这(zhè)一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次(cì)表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金(jīn)融上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端(duān)的(de)交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算今年行情结构差异(yì)巨大，建议(yì)不要单一(yī)映(yìng)射分析。

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