私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的(de)新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资(zī)基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题(tí)导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私(sī)募登记(jì)备(bèi)案标准，其(qí)中就(jiù)提出(chū)私募证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模(mó)的(de)基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于其他(tā)私募(mù)证券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明(míng)确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力(lì)测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际(jì)控(kòng)制人(rén)控制(zhì)的(de)私募基金管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度(dù)至少进行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急(jí)预案(àn)，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者(zhě)资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意(yì)见稿(gǎo)的(de)水平(píng)落(luò)实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出(chū)差异化整改要求，并(bìng)对(duì)重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道(dào)业(yè)务、不符合最低存续规(guī)模等触(chù)及底线(xiàn)要(yào)求的(de)存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施(shī)后存(cún)量基金(jīn)新募集的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目(mù)前存量永续基(jī)金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改。

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