金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示目前(qián)实际利(lì)率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较慢。因此(最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也(yě)最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息(xī)差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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