金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的(de)是，不(bù)知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大(dà)部(bù)分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的(de)盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛(máo)盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠(qú)道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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