国内“五一”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要经(jīng)济(jì)数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息(xī)会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次(cì)触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被(bèi)美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道(dào)，自美国第一共和银行公(gōng)布(bù)其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在接下(xià)来(lái)的两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联储的官员(yuán)正在与其他银行进(jìn)行(xíng)协(xié)调会议，为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)公布(bù)的内部审查报(bào)告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业(yè)审查员未能采取有力行(xíng)动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称(chēng)，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得(dé)有多么不堪一(yī)击(jī)。他们的确发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监(jiān)管不(bù)力(lì)有(yǒu)关(guān)。他说，美(měi)联(lián)储监(jiān)管者的(de)错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储的文化(huà)转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在(zài)降(jiàng)低(dī)标准、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了(le)有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经(jīng)确(què)定了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致(zhì)其倒(dào)闭的(de)一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行多(duō)年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查(chá)，适用于(yú)资产超过千亿美元(yuán)银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家银(yín)行对利率(lǜ)流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大范围的银(yín)行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银(yín)行(xíng)考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的(de)资本(běn)要求(qiú)更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足(zú)的(de)公(gōng)司，美联储可能增加资本或(huò)流(liú)动性的要求，或者限(xiàn)制股票(piào)回购(gòu)、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国(guó)白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础(chǔ)上提供给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的(de)应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达(dá)成原则(zé)性(xìng)协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施(shī)包括推动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农产品的(de)单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步确(què)保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出口到其(qí)他国虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)升(shēng)4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐(lài)的通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的(de)数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了(le)美联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公(gōng)布的(de)一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期(qī)的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同(tóng)日(rì)公(gōng)布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示(shì)，上述数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应持续存(cún)在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加(jiā)经(jīng)济(jì)景(jǐng)气下(xià)滑，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响(xiǎng)的(de)是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难(nán)的(de)抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以及一季度经济(jì)的(de)回(huí)落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续(xù)增加，但是(shì)一(yī)季度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期(qī)，显(xiǎn)示出核(hé)心(xīn)通胀黏性超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威尔(ěr)表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前(qián)市(shì)场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重点在(zài)于利率决(jué)议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷(dài)收缩等方面的(de)观点(diǎn)论述。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对(duì)于(yú)商品市场还虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么(hái)是权益(yì)市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需要(yào)关注三(sān)个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意(yì)容(róng)忍更(gèng)高(gāo)水平的(de)通胀(zhàng)；二是美(měi)联(lián)储对于目前金融以及经济风(fēng)险的(de)判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储未来的货(huò)币(bì)政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市(shì)场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价(jià)较为充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不(bù)会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策(cè)预期(qī)交易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的(de)乐(lè)观预期出现一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素(sù)方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制(zhì)边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观(guān)的(de)角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵(guì)金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一(yī)段(duàn)时(shí)间内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前(qián)预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的决策(cè)思路。而市场对于(yú)年内降息(xī)的乐观预(yù)期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)的(de)逻(luó)辑有两条主线：一是(shì)美国(guó)经(jīng)济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体系下美元的(de)趋(qū)势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利(lì)率的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩(gōu)虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么，央行购金(jīn)以及美(měi)元(yuán)结算体系的(de)变化(huà)使得贵(guì)金(jīn)属获(huò)得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近(jìn)期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出了(le)一定程(chéng)度(dù)的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济(jì)下行以及(jí)欧美银行业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带(dài)来的(de)加息(xī)预(yù)测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预计(jì)在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预(yù)期的(de)修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关(guān)键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场将直面(miàn)美(měi)联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会(huì)议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债(zhài)务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金(jīn)属回落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布(bù)局(jú)多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也(yě)表示，由于国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)恰(qià)逢海外美(měi)联(lián)储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来更加明确(què)的方向性(xìng)行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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