财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的(de)外(wài)资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布(bù)的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额(é)分(fēn)别山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步(bù)提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去年的(de)水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费(fèi)场(chǎng)景恢(huī)复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端(duān)及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端产(chǎn)品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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