申万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是(shì)当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润(rùn)体量(liàng)排名行业(yè)第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过(guò)研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

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