4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提(t悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词í)振(zhèn)4月工(gōng)业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当月总投资(zī)同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基(jī)数下、预计(jì)4月名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工业(yè)：工(gōng)业(yè)生(shēng)产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工(gōng)业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个(gè)百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年(nián)同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等受疫情影响较(jiào)大(dà)的(de)工业生产(chǎn)可(kě)能(néng)上行(xíng)较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受(shòu)各(gè)品牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较(jiào)2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民此前(qián)受抑(yì)制的旅游需求得到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅游出行(xíng)人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发表的(de)《快评：五一假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数(shù)据显示(shì)4月以(yǐ)来(lái)地产需求较(jiào)3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二(èr)手房(fáng)销售(shòu)面积较(jiào)2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建(jiàn)筑钢(gāng)材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工(gōng)能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行。基(悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词jī)建端，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于(yú)2022年同期(qī)的1368亿元，可能(néng)支撑低基(jī)数(shù)下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累(lèi)食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)下行：4月农产品批发价格200指数(s悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词hù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌(wū)中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数(shù)总体(tǐ)较高；另一方(fāng)面，海外(wài)经济动(dòng)能继续减弱且内(nèi)需(xū)仍待恢(huī)复，工业品价格同比(bǐ)继续(xù)回(huí)落(luò)：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格(gé)总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行(xíng)，但低(dī)基数及外(wài)贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出(chū)口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保(bǎo)持高速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美(měi)的一体(tǐ)化产业(yè)链、需求链(liàn)的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性(xìng)可能超(chāo)预期（参(cān)见《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链的升(shēng)级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷(dài)款延续(xù)年初(chū)至今的较(jiào)强势头、购房(fáng)需(xū)求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望(wàng)继续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工(gōng)具(jù)继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷(dài)款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或继续保持(chí)强势(shì)。信(xìn)贷推(tuī)动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面(miàn)，去(qù)年留抵退税低(dī)基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建(jiàn)相关支出有望(wàng)保持较快增长——预计政策性(xìng)银行(xíng)金融工具(jù)仍是(shì)近期(qī)准财政(zhèng)的主要发力(lì)渠道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词