近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二(èr)大股东(dōng)有可(kě)复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年(nián)第二大(dà)客户为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于(yú)一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无(wú)直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提(tí)升(shēng)有关(guān)，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较高(gāo)的集成(chéng)电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市(shì)公司(sī)兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿<李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶/p>

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大(dà)经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合并(bìng)报(bào)表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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