5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续(xù)处于(宝马和特斯拉哪个档次高yú)低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　宝马和特斯拉哪个档次高医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙宝马和特斯拉哪个档次高头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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