近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子(zi)公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然(rán)是可(kě)口可(kě)乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第(dì)二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公(gōng)司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大(dà)客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户(hù)外(wài)，还销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业(yè)客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合(hé)食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或(huò)是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)相关，但(dàn)由于其(qí)性(xìng)质、金额(é)或发(fā)生频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多(duō)集成电(diàn)路客(kè)户的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较(jiào)高的(de)集(jí)成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发(fā)集(jí)团，其直接(jiē)持有家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会(huì)结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注(zhù)册的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债(zhài)构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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