作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PP湖南电大几本，湖南长沙电大是几本'color: #ff0000; line-height: 24px;'>湖南电大几本，湖南长沙电大是几本I环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季(jì)影湖南电大几本，湖南长沙电大是几本响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期(qī)高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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