昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带(dài)来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很多的(c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式de)波动，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社(shè)会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带(dài)来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本(bc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式ěn)一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风险。

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