2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(z桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音ēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模效应。桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛(máo)利(lì)率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步(bù)下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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