金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金(a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大jīn)杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使超额a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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