金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前(qián)价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了(le)食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力(lì)、全(quán)球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的(de)下(xià)行(xíng)。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进(jìn)入说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格走低(dī)、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情况还会(huì)延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货币政策(cè)报告也(yě)提(tí)及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物(wù)价回(huí)落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油(yóu)价(jià)一(yī)度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近(jìn)年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的(de)是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居(jū说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思)民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整(zhěng)，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的(de)同时(shí)，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区(qū)收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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