2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是(shì)上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着原材(cái)料(liào)成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升(shēng)，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zà观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪i)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(li观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪ào)硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度(dù)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuā观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪n)业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助。

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