来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去(qù)年四(sì)季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的(de)差(chà)距(jù)。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发展要(yào)求，会议(yì)强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多(duō)渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游(yóu)等服(fú)务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其(qí)是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代(dài)化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科(kē)技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定(dìng)程度(dù)，监管措施(shī)也必(bì)然会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍(季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗réng)是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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