事件

　　5月11日，统计局公布(bù)4月(yuè)物价(jià)数据：CPI同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部(bù)结(jié)构分化、与终(zhōng)端需求相关的服务业延(yán)续(xù)涨价(jià)

　　物(wù)价作为经(jīng)济表(biǎo)现的滞(zhì)后(hòu)指标，在经济复苏早(zǎo)期多表现相(xiāng)对低(dī)迷、实(shí)属(shǔ)常态。传统(tǒng)周期(qī)下，经济的周期性波动，主要由需(xū)求端驱动，物价作为经济的(de)滞后指(zhǐ)标，表(biǎo)现(xiàn)出明显的周(zhōu)期性波动。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞后经济表现2个季度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度相(xiāng)对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给端影响(xiǎng)和外需拖累部分商(shāng)品(pǐn)价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主要来(lái)自于食品和非食品中的商(shāng)品、不(bù)完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累(lèi)食(shí)品同比自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗(zōng)商品价格(gé)回落，带动(dòng)交(jiāo)通工具用燃料等分项(xiàng)环(huán)比延(yán)续低于季(jì)节(jié)性，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖累、与相关原(yuán)材料成本压力(lì)缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价(jià)格上(shàng)已(yǐ)有连续体现(xià燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗n)。终(zhōng)端需求回(huí)暖在(zài)4月CPI中进一步凸(tū)显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服务同比自(zì)年初(chū)以(yǐ)来(lái)明显(xiǎn)回升、分别(bié)至4月的(de)3.5％和1％。终(zhōng)端需求(qiú)回暖带动部分中上(shàng)游行业(yè)涨(zhǎng)价，在PPI中(zhōng)亦(yì)有体现，例如，文教(jiào)娱制造业(yè)价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回升。线下消费活(huó)动持续改(gǎi)善等或带动内生动能(néng)逐(zhú)步增强，对价(jià)格的支撑仍(réng)在逐步(bù)显现。叠加(jiā)基数贡献、及部分商品价格(gé)回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生(shēng)产资(zī)料拖累PPI低(dī)预期、原(yuán)油链等拖累延(yán)续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数(shù)拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅(fú)回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品(pǐn)环比降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪(zhū)肉环(huán)比降幅收窄，文(wén)教娱等(děng)服务项涨(zhǎng)价延续(xù)。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜(xiān)果大(dà)量上市(shì)，价格分别下(xià)降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消(xiāo)费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食(shí)品环比中，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通信项(xiàng)环(huán)比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服(fú)务环比明(míng)显上涨(zhǎng)，分别(bié)较(jiào)上月变(biàn)动0.6和0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生(shēng)产(chǎn)资料拖累，生活资料(liào)韧(rèn)性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环(huán)比中，生(shēng)产资料由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和加工工业(yè)亦(yì)有走弱；生活资料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除(chú)食(shí)品(pǐn)外环比延续(xù)回落外，衣着、一般日(rì)用品环比由负转正(zhèng)，耐用消费(fèi)品降幅(fú)收窄。

　　分行(xíng)业(yè)来看，原油等上游原材料链条(tiáo)相关价(jià)格回落，与线下消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业(yè)环(huán)比(bǐ)价格回落、上游原材料链条尤其(qí)明显(xiǎn)。煤炭(tàn)开采、石油加工(gōng)、燃气供应(yīng)环比(bǐ)延续(xù)回(huí)落、降(jiàng)幅(fú)均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制造、通(tōng)信(xìn)制造等(děng)部分中下游(yóu)制造业(yè)价格有(yǒu)所回落(luò)，但文教娱制(zhì)品等(děng)靠(kào)近终端制(zhì)造(zào)业价格有所回(huí)升、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证(zhèng)券(quàn)研究报(bào)告(gào)：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗日

　　报告发(fā)布机构(gòu)：国金证券股份有限(xiàn)公(gōng)司(sī)

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗