原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次(cì)集(jí)体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？)报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今(jīn)年，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题(tí)是去库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)和(hé)利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结(jié)构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一(yī)是优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集中度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局(jú)下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为(wèi)产业(yè)经(jīng)济(jì)增(zēng)长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了(le)两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六(liù)就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的(de)复兴是一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发展的企(qǐ)业(yè)，基本(běn)形成了中高端驱动增长(zhǎng)的(de)发展(zhǎn)模(mó)式，这在年(nián)报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强(qiáng)势以外(wài)，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带(dài)布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约(yuē)而同(tóng)都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结构(gòu)优化(huà)的(de)需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产(chǎn)能(néng)的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强(qiáng)，并(bìng)且(qiě)利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企业财(cái)报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别(bié)是今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础上新(xīn)增了(le)一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定(dìng)话语权(quán)、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就会(huì)像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压(yā)下，其业务(wù)体量和利(lì)润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明(míng)显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降(jiàng)了(le)228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍(shě)得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债(zhài)情况(kuàng)亦能一(yī)定程(chéng)度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季(jì)度末(mò)，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市(shì)场除(chú)了(le)茅台(tái)供不应求(qiú)以外，其他产品(pǐn)都存在价格(gé)倒(dào)挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨发(fā)展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经(jīng)济面的恢复(fù)以及社会活动(dòng)的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特别是(shì)名(míng)酒库(kù)存会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区(qū)域中小企业(yè)仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资(zī)者关系互(hù)动(dòng)平(píng)台(tái)回答投(tóu)资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量(liàng)产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的(de)前提(tí)下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努(nǔ)力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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