财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的(de)同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利(lì)润增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里提价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆(安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里guǎn)这种新零售(shòu)业态(tài)的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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