上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退市(shì)却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市(shì)公司是(shì)因经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì香港名媛是做什么的)难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发(fā)债(zhài)公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行香港名媛是做什么的不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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