金(jīn)融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的水平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连(lián)调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转(zh饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思uǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回(huí)归(guī)经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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