四大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利(lì)息(xī)回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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